来源：证券时报

1月5日早盘，妖镍前日大涨的卷土沪镍主力合约大跌，日内跌近5%。重半走不过，格近观在此之前，乎翻镍价曾连续上涨。倍下不乐1月4日，游市沪镍主力合约2302再度上行，场需盘中最高达234870元/吨，妖镍进一步逼近2022年3月高点。卷土

虽然下游需求持续不振，重半走但在库存低位支撑下，格近观镍价近半年来已近乎翻番，乎翻产业链下游成本高企。倍下不乐行业分析人士多认为，游市供给端紧张局面有望持续支撑镍价高位，但弱需求现实仍需警惕。

供应紧缺推高镍价

刚刚过去的2022年，镍价走出“V”字行情。经过前期高位回落后，沪镍主力合约2302近日已上破230000元/吨，较2022年7月不足128000元/吨的价格，近半年来累计上涨已超过100000元/吨。

据百川盈孚数据显示，1月4日镍价较前一交易日上涨3100元/吨，运行于236200-242400元/吨，均价239300元/吨。因预计投资者将不得不买回将于1月到期的大量空头头寸，隔夜伦镍大幅跳涨，伦镍触及逾三周高位。此前截至2022年12月末，电解镍均价在222900元/吨，较上月平均价格上涨10.92%。

“2022年国内镍价一波三折。年初镍价154366.67元/吨，年末涨至234066.67元/吨，涨幅达51.63%。”纵观全年镍价走势，生意社分析师刘美丽表示，2022年镍价最高在3月9日的310116.66元/吨，镍价此番非理性的涨跌，主要是随着LME库存持续下降叠加俄 乌冲 突爆发，市场对俄镍供应担忧下引发伦镍挤仓事件，在交易所多种措施干预下镍价逐渐回归理性。不过7月下半月后，在印尼政府镍产品出口征税消息、俄镍车间火灾，以及不锈钢行情带动下，镍价开启反弹行情，重回高位。

镍价近期持续上行，主要基于供给端紧缩的逻辑。

据伦敦金属交易所LME数据显示，2022年11月，LME镍库存降至50000吨左右，刷新纪录低位，较年初100000吨的水平下跌近半。虽然国内镍价在LME镍带动下偏强运行，但涨幅不及LME镍。因此纯镍进口持续亏损，进口量明显下降，进一步加剧了国内纯镍库存低位的局面。

“2022年我国镍矿进口量下降，除因菲律宾天气干扰影响出口外，亦和我国镍铁厂减产，对镍矿需求减少有关。”刘美丽表示，2022年1-10月我国精炼镍进口量累计为13.08万吨，累计同比减少37.46%。

此外根据海关数据显示，2022年11月中国进口电解镍12881.347万吨，同比减少44.77%，环比增长19.2%；1-11月累计进口约125318.911万吨，同比减少32.46%。

仍需关注下游需求弱势

虽然镍价一路上行，但下游市场需求却并不乐观。2022年四季度以来，随着淡季来临，国内不锈钢厂生产亏损情况进一步加深，库存持续上升，部分企业计划减产，对镍的需求减弱。

刘美丽介绍，镍的消费主要集中在不锈钢、电池、合金及电镀等领域，其中不锈钢仍是第一大消费主力，消费占比在66%左右，电池行业消费量亦逐年增加，2022年消费占比约10%，而合金、电镀及其他领域消费量相对稳定。

2022年1-11月份我国不锈钢粗钢产量累计为2897.73万吨，累计同比减少2.79%，年内因不锈钢厂连续亏损，以及库存累积，出现大幅减产现象。不过我汽车产销量保持高速增长，对镍的需求亦大幅增加。2022年1-11月，我国新能源汽车产销分别完成625.3万辆和606.7万辆，同比均增长1倍。

预计2023年镍将持续维持存量低、供给量低的局面，形成镍价易涨难跌的格局。而下游需求中新能源将有增速回落的预期，年后复工房地产端的需求将会抬头，上半年不锈钢的需求将会有一波回暖。

百川盈孚分析也显示，2022年末，不锈钢厂年末备货已经接近尾声，库存出现累积，利润虽有所修复，但需求无好转迹象，部分企业开始减产检修。新能源方面，成本利润持续走弱，终端需求下滑，下游三元前驱体场内成交氛围转淡。预计镍市场价格本月运行于190000-235000元/吨。不锈钢受疫情反复影响，终端需求未见明显回暖，库存及销售双重压力下，钢厂目前对原料采购持观望态度，目前仍有部分钢厂未完成冬储备货，需持续关注成交情况。新能源方面供应端逐渐宽松，但三元材料产业链需求短期内难有明显转变，需求下滑，或将拖累镍价。

认为，镍中长期供强虚弱，但碍于目前的低库存，和LME流动性现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；技术面上升通道良好，但近日行至上沿，或有回调。不锈钢下跌并出现结构的转变，需求疲弱导致累库明显且高于往年同期，弱势反弹后上方阻力明显，但同时碍于成本支撑，下方空间也相对有限。

国贸期货认为，展望2023年，在国家政策支持下，新能源与不锈钢需求均有增量，但随着全球镍项目的投产放量，原生镍供需转向全面过剩，镍价中枢料逐步下移。全年镍价或表现为前高后低，上半年在纯镍出现垒库之前，镍价仍有可能受到阶段性提振，维持高波动率，下半年随着原生镍过剩加剧，镍价将面临下行风险，同时需警惕宏观事件、地缘政治、印尼政策、镍豆交割等对镍价带来的影响。