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导语：5月30日，期货再次暴跌，读郑跌关期货主力合约收盘20115元/吨，棉破跌425，位下跌幅2.07%。口或盘中最高20620，解将失最低20060，读郑跌关继上周暴跌态势之后，棉破本周新一轮跌势继续刷新近半年低位。位下而现货方面，口或目前3128B新疆机采棉价格21542元/吨，解将失跌252元/吨，读郑跌关跌幅1.17%，棉破自上周以来，位下现货价格已经下跌668元/吨，口或跌幅3.01%。当前传统淡季临近，下游需求疲软，郑棉20000关口或许难保。

外强内弱格局维持，郑棉破位下行

图1 2020-2022年郑棉主连与ICE美棉花主走势

从图一可知，从3月份开始，郑棉期货与ICE美棉走势相互背离，内外联动性逐渐减弱，郑棉逐渐开启震荡下行通道，而ICE美棉冲高后维持高位震荡运行趋势。且5月份，郑棉跌势逐渐加速，虽外盘期价有所回调，但郑棉跌幅明显大于ICE美棉。5月30日，郑棉期货主力合约收盘价20115元/吨，环比跌1655元/吨，跌幅7.60%。ICE美棉方面，主力合约收盘价139.16美分，环比跌8.52美分/磅，跌幅5.77%。由于ICE美棉主力略有走弱趋势，支撑性不强，加之当前国内基本面情况不太乐观，预计短期郑棉仍有下跌空间。

纺企订单减少，开机负荷下降

图2 2020-2022年纺企开机负荷

下游方面，2022年，随着下游“金三银四”传统旺季行情落空，5月份行情仍无太大起色。由于订单不佳，成品库存累库，部分纱厂出现停产放假情况，企业开机负荷下降。据Mysteel农产品数据调研，截止5月27日，纺企开机负荷74.0%，环比降幅2.89%，同比降幅20.26%。因纺企开工负荷能力不足，原料采购节奏相对滞缓，基本随采随用，棉花消耗能力疲软。

终端传导不畅，织厂开机负荷低位运行

图3 2020-2022年织厂开机负荷

终端方面，从3月份开始，织造厂行情旺季订单不显，产销形势逐渐走弱，坯布厂开机负荷能力维持低位。加之前期部分地区新冠疫情防疫措施升级，生产、物流、消费端均有受限，广东、江浙坯布厂也出现停产限产放假情况，坯布开机率逐渐下降。据Mysteel农产品数据，截止5月27日，织厂开机负荷为32.6天，环比降25.06，同比降43.30%。由于近期新疆棉禁令消息持续发酵，加之当前坯布厂成品库存累库，原料采购节奏放缓，终端需求仍难释放。

综上所述，进入6月份，棉花供需格局仍偏宽松，下游开机负荷减少，原料补库需求难以大量释放。叠加美联储再次加息预期偏强，仍需警惕加息靴子落地对宏观经济的影响，且中美经贸关系走势不明朗，仍需关注新疆棉禁令带来的实质影响，预计短期棉价继续承压。