中国外汇投资研究院研究金融分析师  张正阳

近日加拿大央行副行长对于通胀的市场缩并表态引发市场热议，其中核心在于加拿大仍致力于将通胀回到合理目标，分析非长还并保持弹性；但对于未来经济衰退的加拿济疲风险仍存疑虑，虽否定出现的大经严重经济衰退，但受到数据影响，弱并尤其是期短期紧零售数据的下滑使得市场更多声音趋于加拿大将在2023年一季度陷入经济衰退的担忧。

而从目前看，未终全球多数国家通胀高企的市场缩并大背景难有好转，加拿大经济或并非是分析非长其中经济或陷入衰退的国家之列，相反加拿大经济温和向好且远超其它发达国家的加拿济疲表现或是当前关注侧重，因而短期对于经济趋于疲弱的大经担忧虽有上升但韧性犹存，由此预计即使加拿大经济在2023年陷入经济衰退也将“温和”于其它国家或经济体，弱并而年内的期短期紧加息步伐也并不将随着对于经济的担忧而有所改变。

首先，未终利率控制是市场缩并加拿大避免硬着陆的核心。为了遏制通胀，加拿大央行自3月以来连续上调关键利率，此前在疫情初期，加拿大关键利率曾降至0.25%的低点，而加拿大央行目前的利率为3.75%，而此轮预计加拿大或将利率升至4%水平附近，一方面原因在于高企的通胀还并未缓解。

从最新的通胀数据看，因食品杂货价格继续以数十年来最快速度攀升，该国10月份通胀与9月持平，已由高点7%有所回落，但6%以上的通胀对于加拿大而言呈处高位；另一方面，随着全球多数央行尤其是美联储紧缩正进，作为高度依托于美国发展的加拿大而言，利率差异分歧过大所造成的资本流动或更是压垮加拿大经济的重要影响，因而4%的利率跟随对于未来经济的稳健以及韧性还将是加拿大持续加息的重点。

其次，经济韧性是加拿大敢于加息的底气。虽然随着利率的不断上升，加拿大房地产市场急剧降温。但动力市场依然强劲，是为其经济保驾护航的关键，但在过去四个月里，就业人数仅减少了92，000人。而旅游和酒店业存在的弹性也是体现经济稳健的重点，旅游和酒店业目前比其他行业更好地抵御预期的衰退，而该行业的就业人数仍低于疫情前的水平显示出行业裁员的可能性降低，随之风险在急剧放缓。

加之制造业表现优良，随着实体商品支出的持续冷却的当前，加拿大制造业产出依然维系强劲势头，加拿大8月制造业新订单环比增长 0.6%，而前值则为-5.3%，制造业的向好对于出口型国家经济的支持不言而喻，而数据的向好也是加拿大央行敢于跟随或引领加息潮的源头所在。

最后，未来加拿大即使面临衰退也将较“正常“衰退周期更具弹性。虽然市场对于明年加拿大经济衰退的预警逐渐增加，但是从加拿大经济结构角度看，资源出口型国家的优势势必还将使得经济韧性远胜别国。其中商品尤其是石油价格的高位给予加拿大经济利好便是其中核心。

另外今年以来加拿大国际收支不良局面彻底扭转，经常账户盈余超30亿加元。主要是其石油出口扩大填补了俄罗斯供给缺口，叠加全球原油价格飙升，加拿大贸易顺差一度攀升至14年高点。这提升了加拿大在国际能源贸易地位，为加拿大经济可持续发展或升级转型奠定基础。虽然目前对于衰退的担忧重点在于加元的疲软可能会继续推高食品价格，但食品价格的快速上涨原因多源于天气状况、化肥和天然气价格上涨以及地缘影响，而这绝非是长期化问题，加之整体价格上涨的反馈滞后性较强，短期的冲击对加拿大经济虽存挑战，但韧性犹存将是未来加拿大经济更具弹性的重要依托。

综合来看，目前加拿大经济虽因利率的持续上调及企业与个人的借贷成本增加而受到冲击，但加拿大央行的目标始终是始终是致力于将通胀率拉回2%的目标也体现出加拿大央行目前对经济现状的底气与决心，尽管加息的影响已开始在房地产市场中显现，但除此之外的经济韧性则表现于短期阶段性贬值对于扩大国际贸易影响力和能源地位上，相较于别国与美国的联盟关系也将是加拿大经济得以维稳及持续紧缩的重要支撑。